Sell Call Bitcoin: опцион на продажу

Продаём волатильность BTC.

Продажа волатильности – это следующая стратегия заработка на биткоин опционах (покупку IV мы уже рассмотрели). Кратко её можно описать так: продажа с покрытием.

С другой стороны, именно продажа с покрытием (sell covered call) чаще всего используется крупными игроками и фондами. По данным сервиса skew, который собирает и обрабатывает информацию по торговле деривативами (производными инструментами от BTC и ETH), доля продаж колл опционов на биткоин составляет более 33%.

Но такой поток (денег) почему-то не связан с популярностью продажи опционов Call на сайтах криптовалютной тематики и в телеграм каналах. В сети эту тему как бы стыдливо замалчивают. С чего бы?

Наше мнение: подавляющая часть аудитории, увы, далека от покупки и (тем более) продажи опционов. Для них это слишком сложно – и лень разбираться. Проще в сигналы и технические анализы.

А для другой части (таких умников сильно меньше, но, вероятно, они намного богаче и лучше осведомлены) широкая огласка подобных стратегий заработка ни к чему. Лишняя конкуренция, вероятно, сделает игру менее простой.

Мы считаем, что если уж речь зашла про опционы (Straddle, Strangle и покупку волатильности), то следует рассказать подписчикам и про очередную лазейку.

Итак, продажа с покрытием.

• Sell Call опцион означает, что вы обязуетесь продать биткоин, по цене экспирации, если она будет выше обозначенного страйка.
• За эту обязанность вы назначаете премию (цена опциона), которую забираете себе в момент сделки.
• Расчёт происходит по фактическому курсу BTCUSD (в час экспирации) из вашей маржи + со счета (если маржи не хватит).
• Если цена экспирации достигнет страйка – платите. Нет – премия у вас, никаких больше обязательств.
• Не волнуйтесь, примеры с картинками и формулами подвезут чуть ниже.

Задача очень простая (но совсем не лёгкая):

1. Выбрать удачный страйк, до которого курс не сможет достать в обозримом будущем.

2. Назначить максимально высокую цену (ваш заработок) за опцион.

3. Убедиться, что вы понимаете, что такое поддерживающая маржа. Сделать расчеты, как поведет себя опцион при разных курсах биткоина (доживет ли он до экспирации).

4. Найти покупателя на таких условиях.

5 (по желанию). Всячески притягивать удачу на свою сторону, не давать биткоину расти и прочее.

Ваша ставка на то, что курс биткоина не превысит заданный Strike (вы медведь и пессимист).

Вот и вся наука.

Sell Call: предостережение.

Продажа опционов (в том числе с покрытием) = большой риск потери депозита.

Sell Margin на Deribit пропорциональна количеству контрактов (калькулятор будет ниже), она всегда будет превосходить премию в разы (при неумелом обращении с опционами и IV – в десятки раз).

Далеко не все готовы заранее просчитать возможные убытки от изменения цены биткоина (не в вашу сторону) хотя бы на 3-5%. Но даже такое (небольшое для криптовалюты) движение за пределы страйка отнимет стартовую маржу. Дальше убыток будет расти ещё стремительнее.

Поэтому такая стратегия подойдёт не всем.

• Продажа опционов с покрытием не гарантирует прибыли.
• Это не финансовый совет.
• Перед торговлей всегда проверяйте условия сделки и оценивайте потери.
• Используйте калькулятор, Position Builder и демо-счет.
• Знание теории обязательно.

Наш совет: перед тем, как переходить к продаже с покрытием, необходимо накопить опыт реальной торговли опционами Put и Call (только покупка). Освойте несколько рабочих приемов, убедитесь, что понимаете процесс. После этого – sell call с удовольствием!

Теперь о самой торговле.

Зачем продавать колл опцион?

Представим, что у вас есть 1 биткоин, который вы купили в начале 2019 года за $3500. Курс хорошо вырос, достиг $9000.

Вы не хотите продавать даже часть этого депозита сегодня. Верим в рост, не покупаем синтетическую позицию, боимся продешевить. Но:

1. Кто знает, когда биткоин дорастет до желанного уровня. Где он вообще? Сколько ждать?

2. Уходит время, а с ним и упущенная прибыль. Пока биткоин хранится в аппаратном кошельке (а как иначе?), вы не получаете пассивный доход.

Обе задачи умные инвесторы решают через продажу с покрытием – так на фондовой бирже и называется данная стратегия (если будете искать теоретические выкладки, забивайте в Google этот запрос).

Вот удачные и понятные материалы:

• Schwab: managing covered calls
• Fidelity: covered call
• Optioncreator

Проблема в том, что биткоин – не акции.

У вас нет шанса просто выйти в фиат. Deribit, например, все транзакции проводит в BTC, а доллар фигурирует только в качестве привязки индекса (точка отсчета для новичков).

Судите сами: на фондовой бирже вы можете использовать продажу с покрытием, реально получая доллары (когда цена исполнения превысит страйк). Тогда самый неприятный сценарий всё равно на руку продавцу – они вышел в кеш.

На криптовалютных биржах (пока?) всё иначе: вы просто передаёте биткоины со своего счета на счет покупателя опционов. Премию и комиссии начисляют тоже в BTC.

Именно выхода в фиат Sell Call на BTC не даёт (вот красивый пример, который может ввести в заблуждение). Помните об этом, когда будете изучать теорию опционов.

Рекомендуем зарегистрироваться на обеих площадках – так безопаснее (меньше риск из-за проблем у конкретной биржи, задержек на ввод и вывод BTC, изменений условий).

К тому же, OKEx проводит акции для новых пользователей. И есть слухи, что там может быть запущен выход в фиат (как в классической продаже опциона с покрытием – но это неточно).

А чем хорош Deribit? Нет KYC (почти), хорошая ликвидность, постоянный приток капитала и новых игроков-покупателей опционов (+ есть откровенные гэмблеры с кредитным плечом и привычкой сорить деньгами).

Как работает продажа опционов?

Разберем технику Sell Call на реальном примере (биржа Deribit, дополнительные расчеты – в нашем калькуляторе @btcsellcallbot).

Важно: когда вы продаёте опцион, вы мечтаете получить за него максимальную цену. Оценить её помогает Implied Volatility (IV): чем выше подразумеваемая (ожидаемая игроками-покупателями) волатильность, тем большую премию вы можете заработать.

• Продавать опционы с IV ниже 110% просто глупо.
• Хорошие условия обычно начинаются со 120%.
• Такие уровни открываются с наступлением FOMO (не ищите их каждый день).

Открываем книгу ордеров, последовательно проходим по датам.

Первый подходящий опцион нашёлся только на 27 марта 2020. Страйк – 26000, левая половина таблицы (Calls), IV – от продавцов (следом за Ask).

Открываем заявку (достаточно кликнуть на строку; если работаете с телефона, удобнее сначала скачать и установить официальное приложение Deribit).

Видим детали заявки:

1. Сразу проверьте, что открыли нужный опцион (все в заголовке): у нас это BTC (биткоин) – 27MAR20 (исполнение 27 марта) – 26000 (страйк) – С (колл, на рост курса).

• Мы ставим, что 27 марта курс биткоина к доллару будет ниже 26 тысяч.
• Покупатель (опциона у нас) верит, что биткоин будет стоить значительно дороже 26000 (хотя бы на величину премии, которую он готов нам заплатить).

2. Дальше выбираем свою цену (продажа – только лимитным ордером). Если взять чужую (встречную заявку покупателя), то попадаем на повышенную комиссию.

Оцените график справа, так менялась цена опциона (ваша будущая премия).

Изучите таблицу с премиями (Order Book).

• Цены покупателей показаны зеленым в левой части таблицы. Они очень низкие. Риск не окупится (поиграете позже с калькулятором).
• Цены продавцов – справа, красные (колонка AskPrice).
• Не стоит размещать свой по цене как у первых продавцов (или ниже неё).
• Наша задача поставить такую цену, которая сработает, когда начнётся ажиотаж.

Вводим 0,0140 (поле BTC слева). Хотя, можно попробовать и 0,025 – 0,03 (дело вкуса). Если для вас что-то непонятно, прочитайте инструкцию с примерами.

Выбранная цена (она же – наша премия) показывает IV = 140%. Жирная. Очень хорошо.

Так как работаем с отложенным ордером (наша заявка идет в стакан), то не забывайте проверять её. Особенно, когда изменится ситуация на рынке (а ваш опцион ещё не купили) – может быть, придется пересмотреть цену.

3. Следом задаем количество (Quantity) – сколько контрактов вы готовы продать.

Здесь внимательно. Один контракт по выбранной нами цене стоит $123.4 (поле Dollar* слева для справки, на Deribit нет долларов).

• Вроде мало, но посмотрите на Sell Margin под красной кнопкой SELL.
• Там сейчас 0.1 BTC – именно такой залог вам нужно иметь, чтобы продать 1 контракт.
• Это первый уровень риска (столько вы потеряете, если выпадет негативный сценарий).

Полезно знать, что размер маржи не зависит от выбранной премии – так что выгоднее продавать опционы с самой высокой ценой (больше прибыль за тот же риск).

Внимание: когда вы продаёте call опцион, вы видите стартовую маржу (те самые 0,1 BTC), но до экспирации вам потребуется ещё и поддерживающая маржа. Вот здесь формула и объяснение. В примерах мы используем только стартовую маржу, для упрощения.

Полный расчет маржи, а также её изменение в зависимости от времени до экспирации опциона call (зеленая линия в Position Builder).

4. The underlying future mark price = $8813.41 – курс биткоина на момент заявки.

Ваш заработок – это та самая премия 0,014 * 8813,41 = $123.4. Хотите больше? Просто увеличиваете количество контрактов: за 10 получите $1234, но и залог (Sell Margin) вырастет в 10 раз – до 1 BTC.

Минимальный шаг в выборе контракта – 0,1 (премия всего 12 долларов, но и маржи нужно 0,01 BTC).

Премия прилетит на счет в момент продажи опциона (когда вашу заявку заберет покупатель).

Чтобы отправить опцион в книгу заявок – после ввода всех данных нажмите на кнопку Sell.

Deribit и OKEx калькулятор.

У биржи Deribit есть помощник Position Builder. Загружайте в него исходные данные (введите дату экспирации, уровень страйка, количество и нажмите Short – для Sell Call).

Но им не всегда удобно пользоваться для быстрых расчетов. Поэтому мы запустили собственный калькулятор в Telegram @btcsellcallbot.

Он всегда в телефоне, позволяет получить данные по планируемой продаже + проверить нужные ценовые уровни в один клик + позже можно посмотреть историю сообщений (итераций подбора колл опциона).

Внимание: наш калькулятор использует в вычислениях ту маржу, которую вводит сам пользователь. Он не учитывает возможные отклонения (например, на поддержание позиции во время повышенной волатильности).

Вводим те же данные в наш калькулятор.

Итак, после продажи опциона вы сразу получаете премию – те самые 0,014 BTC. Она ваша.

А у сделки может быть три сценария:

1. Хороший.

Если в 11 часов утра (МСК) / 8:00 UTC 27 марта цена биткоина на бирже Deribit будет ниже $26000 (например, 25994), вы получаете назад свою маржу 0,1 BTC.

Так что заработали 0,014 BTC = $364 по новому курсу (если ещё к этому времени не продали и не обменяли). Это основной сценарий, ради которого используется стратегия.

Удачно выбирая уровень страйка (чтобы курс не смог до него дойти – с 8813 до 26000) и комбинируя цену продажи (размер премии) с IV, вы получаете стабильный доход.

Разумеется, продавать 1 контракт – начало, тренировка. Матерые игроки двигают куда большие позиции (а их премия умножается на количество контрактов).

• Продать такой опцион можно когда угодно.
• Вы сами выбираете срок до экспирации опциона (выслеживая яростный рост IV и премии – в зависимости FOMO).

Если вам непонятен механизм продажи опциона, то вот отвлеченный пример.

Вы продаёте машину. Нашёлся покупатель, он внес залог – чтобы именно его вы ждали. Аналог такого залога – премия, которую вы назначаете для опциона. Она уже у вас в кармане.

Если покупатель передумает, залог остаётся у вас.

В примере с продажей опциона – он бы хотел забрать вашу маржу (как минимум её) по цене большей, чем страйк – скажем, за 28000 или 35000.

Но курс не вырос, опцион (право на покупку с его стороны) оказывается бесполезным. Ваша маржа возвращается к вам на счет. Так и делаются деньги в продажах с покрытием.

Sell Call на картинке ниже:

Любой курс биткоина, который будет ниже страйка в день экспирации, проносит вам двойную выгоду. Вы уже заработали премию, а стартовая маржа тоже останется у вас. Эта область (ниже 26000 за BTC) отмечена жёлтым.

После страйка начинается снижение: вы будете платить покупателю.

Безубыток – точка, где ваши убытки равны премии. Всё, что ниже, принесет чистый убыток. Синяя кривая стремится к 1 BTC за каждый проданный контракт, формула максимального убытка: 1 – премия.

В примере экспирация оказалась ниже страйка. Это был удачный вариант. А теперь два похуже.

2. Плохой.

Курс биткоина перешёл через страйк, но не сильно.

Калькулятор показывает уровень безубытка (breakeven) = 26369. Начиная с 26000 и до него вы ничего не зарабатываете: убыток начинает съедать вашу премию, а затем и маржу.

Считай, просто сделали бесплатную ставку. Ни заработка, ни особых потерь. Чистый опыт + заплатили Deribit за свою игру комиссиями.

3. Злой.

Беда, курс пошел ещё выше.

Например, 27 марта за 1 биткоин дают уже 27500. В калькуляторе можно узнать размер убытка на этом уровне (или любом другом).

Вводим 27500, получаем убыток 0,0405 BTC (премия уже включена).

• Вы отправили депозит на биржу – 0,1 BTC (маржа для покрытия 1 контракта, условно по 8813 * 0,1 = $881).
• Экспирация опциона состоялась по 27500.
• Ранее получили премию 0,014 BTC (по курсу 27500 = $385).
• Теперь должны передать покупателю: 1* (27500 – 26000) / 27500 = 0,0545 BTC (или $1499).

Что в этой формуле:

1 – количество контрактов, 27500 – цена на момент экспирации, 26000 – страйк.

0,0545 BTC уходят из вашей маржи, вам остаётся 0,0455 BTC (по текущему курсу это $1251). Если премия ещё у вас, то ваш общий результат = 1251 + 385 = $1636 (в биткоинах).

Вроде как невыгодная сделка.

Есть убыток (те 0,1 сейчас бы превратились в $2750), но если бы вы их тогда продали (по 8813), то имели бы всего $881 (и недополучили прибыль из-за ранней продажи).

Вот такой сюрприз – теряем в биткоинах, но в долларах вроде даже увеличивается депозит.

Разумеется, без такого проигрыша у вас было бы ещё больше долларов. Но мы не верили, что через 2 месяца биткоин вырастет в 3 с лишним раза.

Или верили?

Тогда вам следовало срочно купить этот же опцион (а не продавать самим) у другого продавца. Посчитаем:

Цена опциона та же – 0,014 BTC, а при экспирации @ 27500 вы заработали бы 0,0265 BTC или $728. При ставке $123. Сравните риск и выгоду.

Это, кстати, и есть пример предыдущей стратегии – покупки волатильности. Единственное замечание: покупать опцион колл нужно, когда IV на самых низких значениях (хотя бы ниже 70%) – а не как в нашем примере со 140%.

Хорошо.

А если экспирация произошла бы по 29000?

Тогда бы наш убыток составил 0,089 BTC (премия уже включена, без неё – 0,103). На грани ликвидации.

Здесь уже нет двух мнений: продажа колла – ошибка. Её последствия оказались ограничены стартовой маржой (больше убыток не вырастет – у вас на счете ноль).

А что если курс биткоина пойдёт выше, и вашей маржи уже будет недостаточно для покрытия?

Итак, есть два типа маржи:

Первая – стартовая, когда открываете сделку. Её Deribit показывает в заявке (когда вводите цену, количество контрактов) под кнопками BUY (для покупателей) и SELL (для продавцов, данный случай).

Покупатель опциона не нуждается в дополнительных расходах на маржу (с него списывают премию, и всё). Куда бы не ушла цена, его волнует только то, где она будет в час экспирации. Поэтому новичкам безопаснее покупать call и put опционы (а не продавать их).

Продавец опциона Call или Sell, наоборот – обязан следить за состоянием своей позиции относительно поддерживающей маржи.

Если курс покажет сильную волатильность, то опцион может не дожить до экспирации. Плавающий убыток просто съест всю маржу.

То, что вы платите 0,1 BTC за каждый контракт при продаже опциона – это только стартовая маржа. А нужна ещё и поддерживающая.

Вбейте данные своего опциона в Position Builder, зеленая кривая покажет состояние позиции с учетом поддерживающей маржи. Делайте такие расчеты до продажи опциона.

Если вы хотите сыграть агрессивно, то можно не держать на счете запас BTC больший, чем стартовая маржа. Но учтите: проданный вами опцион рискует не выдержать колебаний курса, его ликвидируют слишком рано (до экспирации) – Deribit не будет покрывать ваши будущие убытки перед покупателем.

В любом случае, вы не проиграете больше денег, чем есть у вас на счете.

Вам нравится Sell Covered Calls?

Примеры продажи опционов с покрытием на реальных цифрах вы увидели. Что скажете?

Не все оценят её красоту. А задуматься есть над чем.

В продаже опционов колл с покрытием есть 3 стороны: продавец опциона, покупатель опциона и биржа, которая обслуживает сделку. Deribit возьмет себе комиссию с каждой продажи, ей нужен только объем (0,04% с игрока за встречную сделку – для лимитного входа будет ниже).

Вы продали опцион, расклад был дан выше. Ставите на то, что биткоин не улетит выше 26000 за два месяца. Вроде ущербная идея: премия маленькая относительно возможного убытка.

Но есть ещё и покупатель.

Именно он платит вам эту премию (соглашается взять опцион по вашей – завышенной – цене). И он же надеется, что через два месяца биткоин будет стоить не просто 26000, а сильно дороже.

• Какие шансы у него?
• На что он надеется?
• Вы бы хотели поменяться с ним местами?
• Почему?

Это важные вопросы. Разберитесь с ними до своей первой продажи с покрытием. Иначе вам на опционах не заработать.

Если взять два сценария (ваш и покупателя), то математически выгоднее быть продавцом.

• Они выигрывают намного чаще.
• И прибыль (премию) снимают с большей вероятностью.
• И рынком управляют (в известном смысле) тоже они – а не мечтатели с колл опционом в руках.

Вспомните, когда криптовалюты доставляли вам большую боль и убытки: когда вы ожидали, что курс биткоина будет расти – или когда он падал вам на зло?

А что происходит чаще: неожиданный рост или обвал курса?

За счет чего зарабатывают продавцы лотерей? Казино?

Они любят, когда игроки ставят на редкое событие с гигантской выплатой. Просто потому, что такие совпадения бывают крайне редко (сам размер выплаты указывает на величайшую удачу её наступления).

Это золотая жила, к которой нужен свой тщательный, очень осторожный подход.

Заставка @jeztimms.